創(chuàng)業(yè)者一定要有控股權(quán)

   【世界經(jīng)理人編者按】 當(dāng)當(dāng)網(wǎng)董事長(zhǎng)李國(guó)慶這幾天的心情非常好，不僅因?yàn)槔匣⒖萍蓟鸪兄Z投給當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的1100萬(wàn)美元?jiǎng)倓傉降劫~，更重要的是在他心里懸了四年的一樁心事終于了卻：管理層終于獲得了絕對(duì)控股的地位。由于一開始當(dāng)當(dāng)網(wǎng)管理層就沒有取得絕對(duì)控股的地位，因此對(duì)于李國(guó)慶而言，此次融資管理層的股權(quán)由融資前的45%變?yōu)槿谫Y后的51%，可謂“非常勝利” 。面對(duì)記者，李國(guó)慶說已經(jīng)有許多中小企業(yè)的企業(yè)家打來電話，話題一致都是向他請(qǐng)教此次融資成功的技巧。

　　爭(zhēng)利

　　“一定要絕對(duì)控股，沒有51%絕對(duì)不行！”盡管此次融資過程已經(jīng)完全結(jié)束，李國(guó)慶在談到融資這個(gè)話題時(shí)依然很是激動(dòng)?！捌髽I(yè)不是由資本創(chuàng)造的，而是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家！”“如果不控股，我都有可能被董事會(huì)開掉?！币恢币曂踔緰|為創(chuàng)業(yè)榜樣的李國(guó)慶坦言自己的確是在吸取王的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)?！叭ツ陙啿剂φ搲希业谝淮闻c王志東長(zhǎng)談。我非?？粗仄髽I(yè)家創(chuàng)業(yè)起家的能力，很欣賞王志東?！倍绾尾幌♂尮煞荻疫€要達(dá)到控股的目的，一直困繞著李國(guó)慶。至于今天的結(jié)果，他說：“說實(shí)話，我也沒有什么精心策劃的技巧，只是一步一步地做了三件事情?！?/p>　　由于一直與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的幾個(gè)股東(idg風(fēng)險(xiǎn)投資基金、中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金原軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)基金、盧森堡亞洲控股公司)存在著控股問題上的矛盾，加上當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在最近一兩年來銷售額成績(jī)良好，李國(guó)慶的不滿情緒在老虎科技基金還沒有與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)接觸前就發(fā)泄出來了。2003年6月，李國(guó)慶與俞渝提出要股東獎(jiǎng)勵(lì)創(chuàng)業(yè)股份的要求，希望將增值部分分一半給管理團(tuán)隊(duì)作為獎(jiǎng)勵(lì)，不過遭到了股東的反對(duì)，理由是要價(jià)太高。

　　當(dāng)李國(guó)慶試圖通過為股東計(jì)算增值了多少倍進(jìn)而要求自己的創(chuàng)業(yè)股份時(shí)，股東的態(tài)度更是讓他很難受?！肮蓶|聽到我在為他們算賬時(shí)暴跳如雷?！崩顕?guó)慶說。“我很奇怪了，年年都說我們是合作伙伴，現(xiàn)在怎么就不是了？其實(shí)在股東的觀念中我們依然是雇來的打工者，我則表明我們是中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家！”

　　這種僵持最終沒有任何進(jìn)展，李國(guó)慶8月份遇到了老虎科技基金。當(dāng)他再次以老虎科技基金的6500萬(wàn)美金估值為證明，希望股東給予創(chuàng)業(yè)股份獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，股東態(tài)度依然堅(jiān)決。于是他開始了第二個(gè)方案，辭職并且友好分手，意思就是變現(xiàn)走人。李國(guó)慶甚至“提醒”股東：他不是王峻濤也不是王志東，其融資能力不能低估，朋友圈子里手里拿著幾個(gè)億的人不在少數(shù)。

　　但是，老股東依然沒有動(dòng)搖，回答是走人可以，但不能夠變現(xiàn)。

　　于是，在10月上旬，李國(guó)慶接著出手了第三招：由于沒有合同限制，因此他可以另起爐灶，做一個(gè)與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公司。這個(gè)公司也就是有人所傳說的“叮?！薄?/p>　　李國(guó)慶表示，這并不是一種與股東相要挾的手段，也不是試探性的行為，他甚至告訴股東，已經(jīng)有人投資600萬(wàn)美金、并且給了他60%股份創(chuàng)辦新公司，而且當(dāng)當(dāng)網(wǎng)中層與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司高層前6個(gè)人都會(huì)有一半人尾隨自己去創(chuàng)辦新公司。

　　轉(zhuǎn)機(jī)與心得

　　“但是股東仍然不相信有人投資，也不相信有人會(huì)尾隨我?！比ツ晔律涎焕顕?guó)慶描述為最艱難的時(shí)期。當(dāng)時(shí)李國(guó)慶已經(jīng)準(zhǔn)備著手給新公司注冊(cè)了，他的律師勸說他一旦接受新股東的投資就要負(fù)責(zé)任，理性的辦法還是應(yīng)該與股東進(jìn)行理性談判，不應(yīng)該砸爛一個(gè)公司再做一個(gè)公司。

　　此時(shí)轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)了。李國(guó)慶說，老虎科技基金與前來找當(dāng)當(dāng)談投資的其他6家公司不一樣，它并不介意介入這種股東之間打架的復(fù)雜關(guān)系?！袄匣⒖萍蓟鸩幌Ｍ麃G失管理層團(tuán)隊(duì)，也不希望我李國(guó)慶與團(tuán)隊(duì)離開當(dāng)當(dāng)另起爐灶。而惟一能夠再次嘗試的辦法就是老虎科技基金出面與當(dāng)當(dāng)老股東談判?！?/p>　　最后三方達(dá)成了一致，由老虎科技基金出面，向老股東買走了一些股份，再送給管理團(tuán)隊(duì)。2003年12月最后一天，這個(gè)融資的協(xié)議正式簽署，三方各自獲得各自利益。也就是最后結(jié)果是當(dāng)當(dāng)被估值7000萬(wàn)美元，老虎科技基金投資1100萬(wàn)美元，當(dāng)當(dāng)管理層獲得51%的絕對(duì)控股權(quán)，老股東獲得部分變現(xiàn)，騰出了部分股份。

　　事后，李國(guó)慶總結(jié)說：“首先，要問自己公司健康嗎？真的值錢嗎？在某個(gè)領(lǐng)域做到第一，并且企業(yè)能夠跟上領(lǐng)域快速增長(zhǎng)的步伐，而且要有良好的西方財(cái)務(wù)報(bào)表，這些條件具備就無(wú)須擔(dān)心是否會(huì)有投資；其次，如果每次融資都有很好的估值，那么控股的地位就能保持，因?yàn)槊看喂乐翟黾雍蠊芾韺佣寄芨蓶|要?jiǎng)?chuàng)業(yè)股份的獎(jiǎng)勵(lì)，或者是日后增發(fā)，這樣通過獎(jiǎng)勵(lì)與增發(fā)，管理層被稀釋的股份又被重新獲得。但如果做不好公司，低估之后只有不斷被稀釋?！?/p>　　“剩下就是談判技巧，估值也很關(guān)鍵，一般也有公式可參考，比如按照利潤(rùn)，高成長(zhǎng)企業(yè)最穩(wěn)妥按照利潤(rùn)15倍，也有按照利潤(rùn)50倍或者超過50倍的，比如用友軟件、攜程網(wǎng)。但是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)還沒有產(chǎn)生利潤(rùn)怎么辦，預(yù)測(cè)利潤(rùn)后按照銷售額估值，比如制造業(yè)利潤(rùn)率超過35%，那么估值就是銷售額乘以2，批發(fā)業(yè)利潤(rùn)低，銷售額乘以0.5，零售業(yè)則乘以1?！?/p>　　“當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家直接談?dòng)行┏蕴?，最好還是有融資顧問，或者投資銀行，費(fèi)用在估值金額3%左右，這種成本不要舍不得花，否則因小失大，后悔莫及?！?/p>

作者：記者 王晶
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)