物美集團(tuán)上市露底牌零售行業(yè)大面積浮夸銷售額

   【世界經(jīng)理人編者按】 這種奇怪的現(xiàn)象不僅發(fā)生在物美身上，甚至整個(gè)中國零售行業(yè)都染上了一種“營業(yè)額趕超癥”；過往零售企業(yè)以“數(shù)字換名次”的統(tǒng)計(jì)方式，在資本市場遭遇尷尬。

　　時(shí)隔5個(gè)月，來自上海的零售企業(yè)——聯(lián)華超市股份有限公司（0980，hk）在香港上市備受海外投資者追捧的一幕再次重演。只不過這次的主角換成了民營企業(yè)——北京物美商業(yè)股份有限公司簡稱“物美”，8277，hk。下周五（11月21日），物美將在香港創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市。這是迄今為止內(nèi)地來港上市的第二家零售企業(yè)。有分析人士認(rèn)為，此次物美上市受投資者的關(guān)注程度將不亞于聯(lián)華超市。

　　此次物美計(jì)劃以每股4.92至6.22港元發(fā)行7648萬股h股，集資額為3.36億～4.76億港元。而當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)相當(dāng)于物美近5倍的聯(lián)華，其籌資額也僅為6億港元左右。香港當(dāng)?shù)匦侣劽襟w有評論稱物美更顯“進(jìn)取”。但是，就在聯(lián)華、物美盤算著籌集資金將如何使用時(shí)，投資者發(fā)現(xiàn)，在這些公司的上市招股書上，他們所報(bào)出的營業(yè)額數(shù)字，與早些時(shí)候上報(bào)給原國家經(jīng)貿(mào)委、中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的數(shù)字相去甚遠(yuǎn)——2002年度，聯(lián)華超市在內(nèi)地報(bào)出的數(shù)字183億元人民幣，而在其招股書中的數(shù)字是58億元人民幣；物美前者的數(shù)字是50億元人民幣，而經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)得出的營業(yè)額是10.9億元。

　　隨著越來越多零售企業(yè)紛紛上市，原來日益膨脹的銷售額正在不斷被擠出“水分”。物美集團(tuán)成立于1994年，由留美博士董事長張文中等人創(chuàng)辦的卡斯特科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和原國內(nèi)貿(mào)易部所屬的北美物產(chǎn)集團(tuán)共同投資建立。目前，他們在內(nèi)地已經(jīng)開出共計(jì)7家大賣場、25家綜合超市和200多家便利店。營業(yè)額“大躍進(jìn)”“物美集團(tuán)中的大部分超市和便利店資產(chǎn)，都被裝入2000年8月成立的物美股份公司當(dāng)中。”物美股份公司副總裁吳堅(jiān)忠對記者稱。

　　但《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》了解到，物美在選擇上市資產(chǎn)時(shí)，卻“舍棄”了一部分資產(chǎn)，其中主要包括物美集團(tuán)在天津的14家便利店、河北的2間超市和7家大賣場。如果將這些資產(chǎn)評估后納入上市公司內(nèi)，物美的凈資產(chǎn)無疑會增加許多，他們籌集的資金可能還會增加。而目前物美的凈資產(chǎn)只有2個(gè)多億，在目前香港創(chuàng)業(yè)板上市的公司中，資產(chǎn)額偏小。張文中最終沒有這樣做的原因，據(jù)稱是這些門店因業(yè)主的房地產(chǎn)證或土地權(quán)證等手續(xù)沒辦全。而在零售企業(yè)內(nèi)，業(yè)主的房產(chǎn)證或者土地權(quán)證不齊，很容易造成業(yè)主與經(jīng)營者之間發(fā)生法律訴訟上的糾紛。招股說明書上顯示的物美2002年?duì)I業(yè)額為10.9億元人民幣，但記者在查詢中國連鎖經(jīng)營協(xié)會頒布的2002年中國連鎖商業(yè)企業(yè)100強(qiáng)排行榜，其中物美當(dāng)年的營業(yè)額為50億元，排名第12位。而且，零售企業(yè)主管部門原國家經(jīng)貿(mào)委曾經(jīng)公布的數(shù)字與之相差無幾?，F(xiàn)實(shí)情況是，既然目前物美集團(tuán)的主要資產(chǎn)都已放入上市公司當(dāng)中，為何會出現(xiàn)“50億元”和“10.9億元”兩個(gè)如此懸殊的數(shù)字呢？吳堅(jiān)忠對《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》解釋稱，這主要是“統(tǒng)計(jì)口徑”的差異：物美股份2002年10.9億元營業(yè)額，是指經(jīng)過審計(jì)的賣場內(nèi)自營商品銷售所帶來的營業(yè)額，而上報(bào)給中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的50億元營業(yè)額，其計(jì)算中包括未進(jìn)入物美股份的店鋪的營業(yè)額、所有各家店鋪中聯(lián)營廠家的銷售額以及租賃收入在內(nèi)。但是，即使加上物美在天津的14家便利店、河北的2間超市和7家大賣場的營業(yè)額，與國家經(jīng)貿(mào)委和中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的營業(yè)額相比，也有較大縮水。

　　行業(yè)普遍癥候

　　這種奇怪的現(xiàn)象不僅僅發(fā)生在物美身上，甚至整個(gè)中國零售行業(yè)都存在一種“營業(yè)額趕超癥”。按照中國連鎖經(jīng)營協(xié)會2002年發(fā)布的中國連鎖企業(yè)“百強(qiáng)”名單，聯(lián)華超市、華聯(lián)超市（600825）、大商股份（600694）的營業(yè)額分別為183億元、150億元和127億元。但這三家上市公司2002年年報(bào)所顯示的營業(yè)額，分別約為58億元、36億元和30億元?？傮w來看，營業(yè)額直接縮水60％以上。與沃爾瑪、家樂福等跨國公司對在中國的銷售數(shù)據(jù)諱莫如深形成鮮明對比，中國國內(nèi)企業(yè)都愿意“自報(bào)家底”。

　　一個(gè)引人注意的插曲是：原國家經(jīng)貿(mào)委貿(mào)易市場局在2003年年初公布的2002年中國連鎖商業(yè)30強(qiáng)排名中，將旗下華聯(lián)超市、華聯(lián)家電公司、華聯(lián)吉買盛購物中心合并后的上海華聯(lián)集團(tuán)坐上頭把交椅，而此前一直是聯(lián)華超市占據(jù)“老大”位置。為了在排行榜謀取靠前的位置，聯(lián)華超市、華潤萬佳等也將新收購的杭州華商集團(tuán)、蘇果超市的營業(yè)額并了進(jìn)去。北京華聯(lián)綜超、北京華聯(lián)商廈兩家上市公司，也以北京華聯(lián)集團(tuán)作為申報(bào)單位。吳堅(jiān)忠認(rèn)為，這兩種營業(yè)額存在的差異，反映了國內(nèi)連鎖企業(yè)的營業(yè)額申報(bào)的不規(guī)范問題。

　　記者了解到，這些超出的營業(yè)額部分主要來源于諸多方面，包括超市內(nèi)的一些聯(lián)營企業(yè)和出租柜臺的營業(yè)額、加盟店的營業(yè)額，甚至將商品從物流配送中心送到各門店的“營業(yè)額”也計(jì)算入內(nèi)，導(dǎo)致部分商品的營業(yè)額重復(fù)計(jì)算。業(yè)內(nèi)有人士指稱，這是一種“數(shù)字換名次”的計(jì)算方式?！懊磕晁麄兌紩l(fā)一張表格下來，我們只需自己填寫營業(yè)額就可以，有時(shí)打個(gè)電話告訴他們也行?！币晃蝗?nèi)人士輕描淡寫地說。而且，零售企業(yè)的主管部門商務(wù)部也沒有做特別要求。盡管如此，國家經(jīng)貿(mào)委依然以此為依據(jù)，為制訂相關(guān)零售業(yè)政策作參考。成長性之癢以租賃物業(yè)開店的形式，是目前國內(nèi)乃至國際零售企業(yè)的主要擴(kuò)張手法。以北京華聯(lián)綜超股份有限公司（600361）為例，目前以租賃形式所開店數(shù)占總店數(shù)的75％。

　　這些依靠租賃形式開出的店，其固定資產(chǎn)主要包括商場的設(shè)備和裝修資產(chǎn)等。曾有人擔(dān)心，這些沒有網(wǎng)點(diǎn)的零售企業(yè)在上市時(shí)，可能會遇到諸多資產(chǎn)評估難題，進(jìn)而影響到上市籌集的金額。但早前一直輔導(dǎo)聯(lián)華a股上市的施繼軍認(rèn)為：“零售企業(yè)能否上市，關(guān)鍵是看它的成長性，而制造企業(yè)的評估，則比較看重設(shè)備等資產(chǎn)?！蔽锩揽胺Q零售業(yè)成長性的典范。物美方面稱，物美過去兩年的業(yè)務(wù)發(fā)展急速，營業(yè)額由2001年的6.8億元人民幣增至2002年的10.9億元，純利也由1561萬元增至2743萬元，且預(yù)期2003年度純利將不少于7000萬元。物美今年前5個(gè)月的純利潤率，由去年的2.5％升至4.31％。這是內(nèi)地連鎖超市之冠，堪與沃爾瑪媲美。一年時(shí)間內(nèi)，物美的純利翻了2倍多，市場同樣存在疑惑。吳堅(jiān)忠稱，2743萬元純利是指物美去年18家超市和58家便利店的利潤，而今年7000萬元的純利，則包括新增加的5家超市和100多家便利店，另外，由于商品開發(fā)和營運(yùn)管控水平的改善，原有店鋪同比增長的效益也很明顯。顯然，反映零售企業(yè)成長性的營業(yè)收入、贏利水平等數(shù)字都是企業(yè)取悅于投資銀行和投資者的硬指標(biāo)，同時(shí)，也是零售商與供應(yīng)商談判的最有分量的籌碼。但在嚴(yán)格的國際標(biāo)準(zhǔn)和審計(jì)制度下，最終的籌碼還是企業(yè)的實(shí)力。

作者：陳海保
來源：財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)